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国金证券赏心悦目

2019-08-26 02:21:44来源:励志吧0次阅读

国金证券:赏心悦目 2016-03-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:2月M1同比17.4%,前值18.6%;M2同比13.3%,前值14%;新增人民币贷款7266亿元,前值2.51万亿;社会融资规模7802万亿,前值3.42亿。

基本结论显性看2月信贷与社融急降(7300、7800亿),与一月反差剧烈;但细看内部结构泾渭分明:偏务虚的开出票据、表外融资、企业与居民的短期贷款等大幅下降,而务实的中长期贷款几乎占据了融资数据的9成。

由于明日(3月12日)有投资数据公布,受信贷数据影响,即便投资不高,其资金来源中的信贷分项也将有较高的增长,当然可能由于时滞,不能在1-2月中完全体现;而财政余额下降较少,可能与假期过于集中与2月相关(与外贸、物价类似)。

融资数据非常“实”,为何赏心悦目?一是总量数据不亢奋,有助于打消激进通胀预期、或滞涨思维;较实的融资打消各类市场的投机炒作,从而达到资金进入实体的目的;因此在一定程度上而言,提高对管理层经济驾驭的中长期信心。

另一个方面,较实的融资数据也起到避免货币过度扩张的效果,本月货币供应(13.3)向目标靠拢。我们测算,3月货币供应量存在进一步下降的空间,但基本属于尾声,而对稳定汇率、稳定价格预期起到积极意义;而从其中包含的信用角度看,3月即便融资水平一般,一季度的中长期贷款预计也能超过15年1-4月的水平。

过去一段时间,我们既指出《弹性归来》,同时更适时提出,周期品、消费品均从涨价到“价格正常化”的判断,正常化有别于滞涨、通缩。

从宏观逻辑上看,“宽信用、强通胀”逻辑,或将切换至打消硬着陆风险的信心提振、以及“投资实”的抓手链条。

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